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2019年

横店影视(603103):渠道布局稳健推进 市场回暖背景下弹性充足

2019-12-13 主编:诚信在线企业邮局 点击次数 :

  本报告导读:

      公司依托自身优势持续在以三四线城市为主的观影渠道布局,随着十一档带来观影情绪的持续回暖有望延续至2020 年春节档,公司业绩或存在较高的弹性。

      投资要点:

      维持目标价19.97元,上调至增持评级。公司持续以三四线城市为主扩张渠道布局,享受观影习惯下沉行业红利,依托自身优势增加非票收入,降本增效对冲单银幕产出下滑。考虑到电影市场整体增速放缓,维持公司2019-2020 年EPS 至0.50/0.55 元,下调2021 年EPS 至0.65(-0.34)元,考虑到公司三四线城市布局领先,给予2020 年高于行业平均估值的36.3 倍PE,对应目标价19.97 元,上调至增持评级。

      2019 年电影市场表现好于预期,2020 年春节档竞争格局日趋明朗。截止12 月6 日全国票房超600 亿,较2018 年提前24 天,考虑到12月《误杀》《叶问4》等映前热度高,若2019 年12 月票房与2018 年同期持平,全年票房落点在640 亿上下,对应票房增速5%-6%,好于市场预期。进一步,2020 年春节档竞争格局日趋清晰,定档影片实现错位竞争,自暑期档《哪吒》以来的观影情绪有望得以维持。

      持续布局低线城市观影市场,全面受益于观影习惯下沉。截至到目前公司自有影院374 家,其中三线及以下占比超70%,截至目前,2019年新建影院中有38 家位于三线及以下城市,占比近80%,随着低线城市观影习惯日益养成,公司前瞻布局有望持续受益。

      持续发力非票业务,提升整体盈利能力。公司通过改善卖品种类、增加按摩椅、娃娃机等新业态,不断提升高毛利非票收入占比,2019H1公司非票业务收入占比27%,维持了2016 年以来增长趋势,在相当程度上对冲了放映业务毛利率下滑,持续稳定公司整体盈利能力。

      风险提示:票房大盘不及预期,行业竞争进一步加剧

(责任编辑:诚信在线企业邮局-www.cx189.net,欢迎转载!)
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